平安证券通缩阴影浓重增强货币政策宽松预期鼓励

平安证券：通缩阴影浓重增强货币政策宽松预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

2月10日，国家统计局公布了物价数据：

1月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.3%；全国工业品出厂价格（PPI）同比下降4.3%，环比下降1.1%。

平安观点：

1月CPI同比上涨0.8%，创2009年11月以来的新低，主要原因在于今冬气温偏高、CPI翘尾偏低以及春节错月等因素叠加，致使CPI食品和非食品价格环比涨幅均低于历史同期平均水平。CPI通缩阴影日益浓重，加剧了市场对货币政策进一步宽松的预期和诉求，也为央行提供了政策实施的空间。预计2月份CPI环比上涨0.8%，同比上涨1.1%。1月PPI同比下跌4.3%，跌幅创2009年10月以来的新低，且PPI-CPI裂口继续扩大。PPI通缩加剧，原因一是1月份原油和大宗商品价格持续下行，二是内外需不足造成工业生产持续疲软。我们预计2月份PPI环比下跌0.7%，同比跌幅扩大到4.7%。

1月份食品价格同比上涨1.1%，环比上涨0.7%。食品各分项价格涨跌互现，其中，油脂、肉禽、蛋类、奶制品价格环比较上月分别下跌0.4%、0.6%、3.4%和0.3%，猪肉价格环比下跌1.4%；而水产品、蔬菜、水果价格环比分别上涨2.2%、4.0%、3.9%。今年1月份食品各分项价格均低于历史同期的平均水平，尤其是由于今年冬天全国各地气温普遍偏高，致使蔬菜和水果价格涨幅偏低；此外，今年春节较晚，也使得春节因素对物价上涨的影响在1月份表现较弱。

张学文把莫里斯从空中落下非食品价格同比上涨0.6%，环比持平。非食品各分项价格也有涨有跌。其中，娱乐教育文化类、医疗保健类及家庭设备用品的价格环比分别上涨0.4%、0.4%和0.2%；居住类和烟酒类价格环比持平；衣着和交通通讯类价格环比分别下跌0.3%和0.4%。

1月份CPI同比上涨0.8%，环比仅上涨0.3%。CPI同比创出2009年11月以来的新低，主要原因在于今冬气温偏高、CPI翘尾偏低和春节错月等因素叠加，致使食品和非食品价格环比低于历史同期均值。2015年经济开局表现不佳，通缩的阴影日益浓重；在上周央行祭出降准的措施之后，物价水平继续走低加剧了市场对货币政策进一步宽松的预期和诉求，同时也为央行提供了政策实施的空间。2月份，由于春节因素的作用，预计食品与非食品价格环比均将有所回升，考虑到2月份的翘尾因素仍然较低，我们预计2月份CPI环比上涨0.8%，同比上涨1.1%。