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安信证券：再见鲲鹏展翅的2015 你好翱翔九天的2016 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2015年挂牌企业数量远超2014年。2015年新三板总共挂牌了 568家，相比2014年1222家，增长了191.98%。2014年新三板平均每月挂牌数量102家，2015年平均每月挂牌数量297家，尤其是在2015年四季度单月挂牌数量出现大幅增长，12月单月的挂牌数高达746家，创出单月挂牌数量历史之最。

2015年新三板整体成交水平提升超10倍。新三板2015年整体交易量达到272亿股，成交金额1879亿元，虽然交易水平与A股相比相差甚远，但相比于2014年，两项数据已分别增长11倍和1 倍。分层政策的落地、公募基金准入等政策红利将在未来不断兑现，在庞大企业数量基数下，2016年新三板成交水平将有巨大的提升空间。

总市值增长4.4倍，5亿内市值企业占据7成。2015年1月新三板总市值约为5591亿元，到了12月末，新三板总市值达到了2.45万亿，一年增长了近4.4倍。在挂牌的五千多家企业中，挂牌后有成交的公司2 27家，我们统计这些公司的市值分布情况可以看到，50亿以上的公司仅有 家，市值在5亿以内的企业数量为1588家，占比将近7成。

从新三板市值排名二十家企业看行业兴衰：60%的企业来自于金融行业，数量为12家，九鼎集团市值超过千亿，中科招商、硅谷天堂超过400亿市值，其余金融类企业市值均在百亿水平。此外，医疗保健材料行业各有两家企业上榜，日常消费、可选消费、信息技术与公共事业各有一家企业上榜。

更加难能可贵的是这里的土着居民永远那么热情勤劳2015定增数量和募集资金大幅提升。2015年定增数量和实际募集资金分别为2014年的6倍和8倍；新三板实际募集资金达到1212亿元与A股融资相比虽还有差距，但从定增规模和市值占比等指标衡量，新三板融资能力高于A股。另新三板定增次数超过2400次，是A股的 .5倍，这也体现了新三板中小微企业融资金额小，次数多，方式灵活的特点。市场关注度较高的行业例如医药、媒体、软件服务、技术硬件与设备行业的定增PE均在 5x左右，定增PE依次为 9.68x、 9. 8x、 4.95x和 0x。

新三板相比中小板和创业板估值有较大折价，大部分行业估值折价率在 0%以上。目前协议转让估值中枢在 5x左右，做市转让在40x左右，整体估值较A股中小板和创业板有较大折价。