月份经济数据助推债券市场仍将上涨哈

稳定 国家统计局10日公布的8月份经济数据无疑为近期持续上涨的债市提供了更为充分的动力。8月份CPI走低至4.9%，较上月大幅回落1.4%，为14个月以来的最低点。PPI虽然再次创下新高，但环比涨幅仅为0.1%，上涨势头大为减弱。受此数据利好影响，上周债市的上涨势头更加强劲，率曲线出现更大幅度的下行。一级市场上，CPI的大幅回落得到确认有力地助推了机构的投资热情，国开行3+7获得市场高达4.02倍的认购，此后5年期的招标更是令人吃惊，3.69%的中标利率较市场预期降低超过10BP之多。发行利率的走低带动了二级市场收益率的大幅下行，关键期限7年期国债收益率已经下跌至3.85%，达到年内最低点。

目前债市的基本面日趋明朗，因翘尾因素及食品价格回落而主导的回落趋势应太大悬念，而美元的强劲攀升，国际油价及大宗商品的大幅下跌不仅将为后期CPI的继续走低提供更为充分的动力，而且也预示着PPI后期的冲高回落。与此同时，世界经济面临更为严峻的形势，除美国之外，作为中国第一大贸易伙伴的欧洲经济也出现了衰退迹象，德意志银行日前将欧元区2009年GDP增长率预测降为接近零增长，再联系工业增加值等宏观经济数据的变化，中国未来面临的经济下行风险愈发明显，决策层保增长的必要性凸显，央行进一步放松紧缩政策或许在所难免。因此，总体来看，债市后期面临的宏观环境或许将会更加宽松。

从资金面来看，市场资金正在变得更加充裕。8月份金融机构新增存款为6501亿元，较上月增加1819亿元，而新增贷款仅为2715亿元，较上月减少1103亿元，新增存贷差扩大至3786亿元。8月份M1为11.48%，M2为16%，均延续了上月的回落态势，但M1与M2之间的剪刀差由上月的2.39% 扩大为4.52%，存款定期化的迹象非常明显。上述数据均表明，银行可用于投资债市的资金进一步增加，其配置需求也将继续放大。与此同时，在市场持续低迷的情况下，近期、等机构的大举介入债市是近期债市上涨的重要原因之一，预计这种情况在一定时期内仍将持续。

今年以来收益率的走势可以分为三个阶段：从年初至4月末的持续下行，5月份至7月份的攀升以及8月份以来的快速回落。其中受预期影响，5月份之后收益率曲线的长端恐慌性上扬，导致与中短端利差过分拉大。与4月中旬的债市阶段性高点相比，目前中短期国债已基本回到年内最低水平，而由于3年的停发，金融债收益率已经降至年内最低点，但无论国债还是金融债，我们认为至少10年以上的长端仍然有10至20个BP的下行空间。(富滇银行)