申万宏源自上而下逻辑均支撑当前反弹肯定不

申万宏源：自上而下逻右边是腾讯。获得腾讯投资的美丽说辑均支撑当前反弹 肯定不能太悲观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上期回顾：

截至2015年9月7日，自2015年 月2日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略 & 0组合”收益率如下：1） 0亿组合：上期获得绝对收益率为4.26%，累计获得绝对收益率为-14.89%。2） 亿组合：上期获得绝对收益率为5.25%，累计获得绝对收益率为2.94%。

本期策略判断：

自上而下逻辑均支撑当前反弹，肯定不能太悲观。我们7月《重建》报告就已经明确指出9月比8月是更好的反弹窗口，目前看：(1)经济差，货币宽，通胀约束尚不是核心矛盾。

(2)人民币贬值的负面影响边际效应递减。( )估值水平从“重建”到“重生”，市场获得了自发的稳定力量。(4)风险因素正在逐渐消化。清查存量配资，股指期货交易规则的改变叠加深幅贴水的状况，美联储加息的不确定性近期均出现一定改善。(5)市场实验角度支撑反弹窗口。节后出现负面事件预期冲击的情况下，市场依然能够保持稳定，也反应出市场具备稳定力量。仍需理解重建的复杂性，资金供需平进一步将教育实践活动引向深入。一要按照“六个是否”的标准衡和市场信心的重建仍需时间。

虽然估值水平的“重建”已初见成效，但资金供需平衡和市场信心的重建仍在路上。资金需求方面仍相对健康。产业资本行为依然约束，IPO暂停，再融资受限，但后续产业资本松绑仍可能对市场产生负面影响，需关注月定增限售股解禁处于年内高峰期对市场的冲击。资金供给出现一定恶化。交易结算资金余额规模仍较大，但边际减少；新发基金规模断崖式下跌，场内两融主动降杠杆，场外配资也受到清查影响。当前位置并不具备反转行情的条件，短期追高仍需谨慎。最好的建仓时点是我们曾经提示的降息后低走的2850点，当前反弹善于交易的投资者适当参与，长期大型资金短期“休息一下”也无妨，可以耐心等待更好的买入机会。“重建”初见成效，如何配置可能更为重要。估值进入合理区域，如何配置可能更为重要，行业和个股研究的价值已显著提升。“高股息”标的仍值得持续关注，基于股息率的估值修复行情是反弹的开始；在“蓝筹搭台，成长唱戏”的既定战法下，寻找景气度更高，确定性更强的板块才能避免沦为纯粹的交易和博弈。

本期调仓思路：

两组合仓位均处于低位，短期资金面仍有压力，且风险资产业绩下调风险较大，谨慎行事，暂时不动，如果本周出现上证指数再创新低则伺机在 0亿相对收益组合加仓业绩或改革确定性较高的个股，储备个股包括兰生股份等，金龙机电考虑调仓。

本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计) 0亿组合(以相对收益为目标)：伊利股份、中工国际、惠泉啤酒、苏交科、天山股份、东睦股份、宏发股份、三维丝、金鸿能源、聚光科技、劲嘉股份、桂东电力、一心堂、天健集团、科泰电源、东源电器、天齐锂业、金龙机电、华策影视。

亿组合（以绝对收益为目标）：金鸿能源、桂东电力、天健集团、劲嘉股份、三维丝、兴业银行、爱尔眼科、金龙机电。