山西证券企业主动补库存制造业弱复苏迹象初鼓励

山西证券：企业主动补库存 制造业弱复苏迹象初显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件3月份，中国官方制造业PMI50.5%（前值49.2%）；官方非制造业PMI54.8%（前值54.3%）；综合PMI产出指数54.0%（前值52.4%）。

主要观点PMI指数总体回升，制造业和非制造业景气度双双上升。制造业PMI环比上升1.3个百分点，回升至荣枯线上。非制造业PMI继续处于荣枯线以上，且环比上升。制造业及非制造业PMI双双上升使得综合PMI产出指数环比上升1.6个百分点。季节性走势来看，制造业PMI仍低于历史同期，且低于年平均走势，制造业能否继续复苏仍需继续关注；非制造业PMI走势好于2018年同期。

各分项指数多数对PMI指数形成正向拉动。分结构来看，供货商配送指数对PMI形成负向拉动作用外，其余分项均对PMI形成正向拉动，特别是生产、新订单及原材料库存指数大幅向上。生产开始弱复苏，具体来看，3月份六大发电集团当月日均耗煤量为66.17万吨，同比3.71%，在同比连续7个月为负后转为正值，3月份高炉开工率63.61%，较上月下滑，且开工率整体处于低位状态。

逾期未改正的予以通报；情节严重的需求状况持续好转，生产经营预期指数继续上升，企业开始主动补库存，制造业弱复苏迹象显现。企业生产、新订单及产生品库存指数均大幅上行，企业已开始主动补库存。另一方面，PMI生产经营活动预期指数为56.8%（前值56.2%），大幅超出前值，制造周期弱复苏迹象显现。

大型企业PMI环比下行，而中小企业PMI环比上升，大型企业与中小型企业景气度分化持续。分企业类型来看，大型企业PMI51.1%（前值51.5%），中型企业PMI49.9%（前值46.9%），小型企业PMI49.3%（前值45.3%），大型企业PMI环比下行但仍处荣枯线上，而中小型企业PMI环比上升但仍处荣枯线下，大型企业及小型企业表征的企业景气度下行。