南大光电照明市场回暖对MO源拉动即将显现新时代

是国内唯一量产用MO源的企业。南大光电是专业化生产拥有自主知识产权MO源的企业，是全球四大MO源供应商之一，也是国内唯一实现产业化的企业，10~11年，伴随着背光的渗透率提升，公司各类MO源取得快速增长。

照明市池暖，国内芯片厂商受益显著。LED照明是本轮行业景气提升的最大推动力量，且持续时间有望延续。未来，中国有望继续成为LED照明产业的全球制造中心，而在客观上需要产业链上游各个环节与之配套。在芯片国有化政策的支持下，行业注入新的发展动力，国内龙头厂商有望脱引而出。

从设备保有量计算，MO源需求量有望翻番。2012年末，我国MOCVD设备保有量为917台，开工率不足50%。保守估计，未来每年新增加的MOCVD约120台左右，且增加的新机器主要为4英寸机，随着开工率不断提升，MO源需求量也将快速增长。我们测算，2015年末，国内MO源需求量将达到 5吨，与201 年相比成长78%。

技术壁垒导致行业竞争格局稳定。MO源行业研发和生产工艺技术、品牌准入、人才壁垒较高，在全球范围内，能达到量产出货水平的公司屈指可数，MO源行业具有寡头垄断市场特征。由于四大工厂均处于产能缓慢释放的阶段，故现有竞争格局在长时间内将会保持相对稳定的状态。

需求拉动即将起效，盈利能力仍有保证。三甲基镓自2011达到价格高点后，逐步走如价格下降的轨道，目前在低位徘徊，而三甲基铟与三乙基镓由于良好的性能优势和技术壁垒，价格虽有下滑，但毛利率依然较高。芯片扩产对MO源需求的拉动，预计将有望在未来的两个季度内反映出来，而MO源价格下滑的幅度，也将有望逐步趋缓。

合金法降低成本的技术具有不可复制性。公司采用独特的合金法生产MO源，使其生产成本显著低于传统工艺，这是公司参与市场竞争的重要保证。由于该方法具有完整的自中央银行进行有效的沟通对于确保通货膨胀预期得到较好的控制至关重要。此外主知识产权，采用自主设计的生产线进行生产加工，故短期内具有不可复制性。

盈利预测与估值：预计，南大光电201 ~2015年营业收入分别为2.06亿元在前一届中、 .00亿元、4.41亿元，归属净利润分别为8872万元、12 44万元、17542万元，摊薄EPS分别为0.88元、1.2 元、1.74元。目前，LED产业链上活跃度较高的上市平均PEG水平为1.41，结合公司的产业地位和成长能力看，我们认为公司可以支撑的PEG在1.75倍左右，对应价格区间 9元，首次覆盖给予公司 买入 评级。