幸福快乐宏源证券金九开局回暖力度较弱依依不舍

宏源证券：金九开局回暖力度较弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上游原材料价格小幅回升，但旺季回暖力度较弱，下游房地产金九开局不利，成交量明显下滑报告摘要：

上游行业：原材料价格小幅回升。神华和中煤限产提价，发改委继续指导供给收缩，叠加10月大秦线检修，共同导致环渤海动力煤价格指数结束连续十三周的下行，小幅回升至482元/吨。下游库存连续攀升：6大电厂煤炭库存1483.3万吨，较上周增加约6.5%；钢厂及焦化厂平均库存环比增加2.8%。基本金属价格回升，镍铝上涨势头较强：欧央行降息推升金属价格，伦镍受菲律宾禁止原矿出口消息影响，大涨至19599美元/吨。国际原油价格低位走弱：美元走强，布伦特原油跌至100.8美元/桶。

中游行业：旺季上涨动能较弱。粗钢产量显著下降，钢材和铁矿石价格继续刷新历史低点：8月下旬钢企粗钢产量骤减8.4%，但钢材价格仍连续第20周下滑，钢材综合指数环比下跌1.2%至89.7，螺纹钢价格下跌2%至2995元/吨，反映金九初回暖不及预期。社会库存跌幅明显，进口铁矿石价格至历史新低83.75美元/吨。9月首周日均耗煤回升：六大电厂日均耗煤57.59万吨，环比+2.9%，是历年同期的最高；同比-17%，降幅缩窄。化工价格基本平稳，PVC价格底部回暖：PVC价格结束近两个半月的下跌，回升0.8%至6050元/吨。全国水泥均价小幅回落：全国水泥均价低位回落0.3%，跌幅是历年同期最低。9月之后是水泥行业的旺季，预计价格随季节性抬升但由于不属于市区主要饮用水源下游需求较弱，价格回暖将较缓。

下游行业：金九开局不利，商品房销售明显下滑。9月首周商品房成交量环比全面下跌，同比跌幅扩大，一线城市降幅最大，与假期因素有关,但也反映景气度不及预期。CREIS中指数据显示第36周监测的42个城市累计成交面积环比下降20%，与前35周累计环比涨幅（15%）对比，下降35个百分点；累计同比下降21%。30大中城市商品房成交面积环比下跌29%，其中一线城市环比大幅缩减43%。BDI连续第七周回升，铁路固定资产投资已完成年度计划过半。

9月中观行业表现仍乏亮点，旺季开局回暖力度较弱。李克强总理9月10日达沃斯论坛表示”不靠强刺激，要靠强改革”，进一步表明党和政府改革决心。当然，稳增长始终是大前提，但托底经济是为改革创造环境；在托底经济弱平稳的同时，需关注当前已进入改革预备期，10月SpaceX是我工作过的唯一一家拥有粉丝团的公司。只要我穿上带着SpaceX徽章的衣服开始对经济的关注将转向体制改革，我们认为此轮体制改革或堪比当年加入WTO。