高考加油电力电量增速下降阶段或已结束魏家

电力：电量增速下降阶段或已结束 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

敬请阅读本报告正文后各项声明1维持评级公用事业T_ReportAbstract电量增速下降阶段或已结束10月份电量数据点评报告关键点：

预计全年电量增速在5%左右；维持行业“为建立全海深、全类型、全应用目标的谱系化工程打下坚实基础。领先大市—A”投资评级报告摘要：

电量增速缓慢：2012年月全国用电40881亿千瓦时，同比上升4.9%，其中10月份单月用电 998亿千瓦时，同比上升6.1%陈思思坦言；2012年月全国发电 9752亿千瓦时，同比上升 .9%，其中10月份单月发电 898亿千瓦时，同比上升6.4%。电量增速延续去年四季度以来的疲软态势，低于历史平均水平。

预计全年电量增速在5%左右：10月份用电量同比增速较高的原因一方面在于去年基数较低，另一方面在于电量的反弹。从环比来看，10月份用电量环比下降1. %，高于历史均值1.1个百分点，若剔除掉9月份电量环比下降幅度高于历史均值的影响，也可得到10月份电量环比增速高于历史均值约0.5个百分点，我们认为电量增速的下降阶段已经结束或即将结束，电量增速下滑触底。考虑到去年4季度电量基数较低，预计四季度单季电量增速在6%左右，全年电量增速在5%左右。

火电利用小时下降幅度有所收窄：由于电量增速持续缓慢和来水较好导致的水电多发，今年火电发电量连续7个月负增长，其中月火电量同比下降1.6%，10月份单月同比下降1.8%；从利用小时来看，月份火电利用小时同比减少296小时，同比下降6.7%，下降幅度有所收窄。随着水电丰水期的结束，我们预计火电发电量4季度有望由负转正。

维持全年投产新机8500万千瓦左右的预期：由于国家对火电审批的放缓和火电企业自身亏损面较大所导致的没有能力和动力去发展火电项目，我国火电投资持续下降，其中月份同比下降12.4%。从新机投产方向来看，月份全国投产新机475 万千瓦，同比下降21. %，其中火电投产2965万千瓦，同比下降27.9%，水电投产10 5万千瓦，同比上升2.1%。考虑到新开工及在建工程，我们维持全年投产新机8500万千瓦左右的预期。

维持行业“领先大市—A”投资评级：在目前这种宏观经济和A股市场双弱的情况下，从盈利方面来看，电力企业是少有的业绩有保障且盈利能力持续增长的行业之一，从估值角度看，电力公司PB相对大盘较低，随着火电企业的盈利恢复及行业投资价值的逐步提升，其PB将向正常水平逐步恢复，具有极强的防御性，所以我们维持行业“领先大市—A”的投资评级。

风险提示：（1）煤炭价格下降幅度低于预期；（2）利用小时大幅下降等；