高考加油财富证券食品和非食品共促CPI提高PPI魏家

财富证券：食品和非食品共促CPI提高 PPI将缓慢回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点食品和非食品价格同比涨幅扩大，共同导致7月份CPI同比增速较上月提高0.2个百分点。具体看：受近期高温暴雨天气频发影响，鲜菜价格环比由降转升，猪肉价格环比继续上涨，导致食品价格环比由负转正；从同比增速看，猪肉价格同比降幅较上月收窄3.2个百分点，导致食品价格同比增速较上月提高0.2个百分点；非食品价格尤其是服务类项目价格持续稳健上涨，影响CPI上涨约1.96%，是推动CPI上涨的“常动力”。

预计8月CPI增长2.1%左右，与上月持平。一是预计食品价格环比增速将有较大幅度提升：首先，根据历史同期数据，8月对此食品价格环比增速将由7月的-0.1%变为1.2%；其次，8月蔬菜价格环比增速的历史均值大幅提高，将由7月的2.7%提高至6.5%；最后，预计当前猪肉价格已进入底部区间并将继续企稳反弹，同比降幅继续趋于收窄。二是预计非食品价格增速平稳。三是8月份CPI翘尾因素将从上月的1.4%小幅降至1.0%。

三四季度CPI中枢将有所抬升，但幅度温和，预计8月CPI增长2.1%左右，全年约增长2.1%。一是食品价格贡献率将趋于上升，2017年食品价格负增长，拉低整个物价水平，预计未来猪价降幅逐步收窄，增速止跌反弹提高，提高整个食品价格水平；二是去产能政策对国内物价的影响仍将持续；三是服务类项目价格刚性特征明显，易涨难跌，对物价的影响具有持久性；四是原油价格上涨将对CPI构成上行压力，1999年以来CPI和原油价格相关系数达到0.66，那就是个惊叹号。油价每上涨10美元/桶，CPI约提高0.28%，如果美国西德克萨斯轻质原油（WTI）价格均值由2017年的51美元/桶提高至今年的65美元/桶，将使CPI提高0.4个百分点；五是海外经济体继续复苏，同时中美贸易战和人民币汇率贬值将共同提高进口产品价格，其效应将在下半年逐步体现出来，输入型通胀压力将有所提高；六是2018年CPI翘尾因素将较去年提高0.25个百分点。但我国也同时存在抑制物价上行的因素：一是预计2018年房地产投资将稳中趋缓，基建投资在政策刺激下将见底反弹，但全年增速低于去年，国内需求不支持物价大幅上涨；二是2018年PPI增速将整体下行，二季度反弹升高后将继续趋降，对CPI的影响有限；三是预计原油价格上涨幅度有限。

7月份“三黑一色”（石化、钢铁、煤炭、有色）产品价格涨幅较上月有所降低，是PPI回落的主要原因。