高考加油国金证券弱平衡即将打破魏家

国金证券：弱平衡即将打破 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、2季度弱回升并无意外。2季度GDP较1季度提高0.1。增速结构上看，第三产业持续好于第二产业；第一、第三产业提高0.4、0.17个百分点，第二产业基本持平，提高0.06个百分点；从拉动上看，由于2季度的权重原因，第三产业拉动作用弱化。第二产业、第三产业对GDP的拉动均提高。维持半年报3、4季度GDP7.4E、7.3E的判断，能够完成14年度政府预期目标。

2、投资小幅回升动能有所衰减。6月投资中，基数效应导致基建投资增速源于外界推测奇虎360竞争加剧将侵蚀其营收。高位波动，其中涉农增长略高，其余轻微下行。制造业投资增速提高，采掘业投资增速下降，符合调结构方向。地产投资下行，新开工面积单月同比跌幅扩大。放松推动住房销售跌幅收窄，但改善前景不足，起到延缓价格调整节奏的作用。单月资金来源增下滑，新开工计划投资额增速的升幅弱于5月，投资的弱平衡即将打破。

3、6月工业回升，采掘业较为明显。采掘业（煤炭铁矿石贡献较大）与水电气上升、而制造业下滑，制造业中轻工业、原材料、通用、专用设备下滑、高铁、电器、计算机通讯回升，汽车平稳。6月产销率较5月小幅下滑0.3至97.5%，而出口交货值则大幅回升3.3个百分点至8.5%，预计6、7月为出口增速顶部。

4、未来经济与政策还将互动。维持8、9、10月经济下行波段的判断；当前国务院对经济下行压力保持高度关注，常务会议布局经济下半场，宏微观分歧反差强烈。若3季度经济下行压力过大，则存在经济与政策再次互动的空间，但政策结果可能并不扭曲经济结构调整，而是减轻存量债务压力降低融资成本82.7%的人表示没有获得。。至此，二季报的小回升判断告一段落，进入半年报夏短秋长的预判空间。

维持半年报3、4季度GDP7.4E、7.3E的判断，年增7.4，若考虑到统计局正常的核算修订，全年GDP有可能在7.5。3季度GDP7..4的预测隐含环比增长较高，可能存在一定难度，需待7月的具体情况再做调整。

5、资产在经济下行拐点期变化节奏不同。经济运行自身的节奏变化，例如运行动能经平、转滑、转加速；流动性演化同样具有周期性。因此股票与债券资产的表现，与经济波动的时间节奏上存在差异。历史上看，股票类资产表现较为领先，因经济下行叠加金融条件紧缩；而利率产品则相对滞后，因再度转为宽松需要时间和政策催化。短期利率则通常由平稳转为下行。