行业光大证券财新PMI显著下挫经济下行压力依

光大证券：财新PMI显著下挫 经济下行压力依然存在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

财新PMI初值显著下挫，经济下行压力依然存在。根据今日财新传媒与Markit集团联合公布的中国PMI（以下简称“财新PMI”，此前为汇丰PMI）数据，7月中国制造业PMI预览值再度显著下跌，较上月预览值下降1.4个百分点至48.2%，较6月终值49.4%下跌1.2个百分点，创近15个月新低。经济指数大幅低于荣枯线，显示经济下行压力进一步加大。虽然近期稳增长政策带动房地产销售显著回暖，基建投资增速出现改善，但尚未传导至生产面。企业生产、需求等均呈现较为疲弱状态，经济下行压力持续。

生产指数大幅下跌，企业生产状况明显恶化。财新PMI产出指数在7月在再度出现大幅下挫，环比下跌2.4个百分点，至47.3%。财新PMI大幅下挫显示企业生产状况继续恶化。虽然稳增长政策下房地产与基建投资企稳回升，但尚未传导至生产面。高频生产面数据显示，发电量在7月依然保持同比下跌趋势，产能利用率显著下降，显示生产面的企稳并不稳固。经济企稳依然需要宽松政策保驾护航。

需求面再度走弱。财新PMI新订单指数再度走弱，从6月的50.3%下降至荣枯线以下，新出口订单同样由6月的扩张转为7月的收缩，内外需同时呈现疲弱。

近期美元再度恢继续推进海洋经济发展试点。(2)加快培育新的经济支撑带。依托长江建设中国经济新支撑带复升值势头，带动人民币有效汇率走强，对出口形成一定抑制，同时随着发达国家风险事件的爆发，特别是希腊债务危机影响，外需出现短期走弱。随着美国等发达国家经济复苏，外需将出现企稳，但由于复苏程度有限，进程存在波折，出口回升程度有限，将继续维持低速增长状况。稳增长政策带动房地产与基建投资企稳回升，但对企业需求、特别是中小企业需求拉动依然较为有限。目前投资企稳的强度和时间长度均有限，尚未有效传导至工业生产部门。

稳增长政策推动大企业景气度改善，中小企业依然疲弱。财新PMI在7月的显著下挫与中采PMI近期企稳出现趋势差异，这主要是因为两者样本不同所致。样本更为集中于大型企业的中采PMI企稳显示稳增长政策推动大型企业景气度改善。6月中采PMI中大型企业PMI环比提高0.1个百分点值50.8%，而中小型企业PMI均出现不同程度的下降，这与样本更为集中于中小型企业的财新PMI走势一致。

稳增长政策并未有效改善中小企业的经营环境，中小企业景气度显著下最近当起卖杂货的老板降显示经济下行压力依然存在。

经济下行压力依然存在，政策面将继续宽松。虽然6月数据显示经济出现企稳势头，但财新PMI再度显著下挫显示经济下行压力依然存在，下半年经济企稳继续需要宽松政策保驾护航。在金融系统落入流动性陷进，传统货币政策传导机制不畅环境下，央行将更多的通过引导资金进入实体经济的方式实施宽松政策。未来将更多通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等引导资金进入实体经济。同时，财政政策也将继续发力，在货币政策传导机制不畅环境下发挥稳增长功能，推动基础设施建设投资回升，缓解经济下行压力。