日常消费品饲料板块整体周期向上荐股的

他强调他仍然相信这圣诞商战的任意一款作品延期的可能性都很小。 日常消费品：饲料板块整体周期向上 荐19股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点■一、饲料板块整体周期向上，龙头企业盈利有望超预期！1、能繁母猪存栏拐点已至，饲料板块整体周期向上。据农业部公布了 月份生猪存栏数据，能繁母猪存栏同比持平，环比下降1.6%。生猪存栏同比上升1.0%，环比下降1.2%，我们认为能繁母猪存栏底部确立，补栏开始加速，饲料行业销量整体拐点已至，叠加养殖产业结构调整，饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长！1）能繁母猪存栏底部确立，补栏开始加速。据我们草根调研，上市公司猪饲料销量一季度增长加速，反映行业补栏加速，继续坚定推荐猪饲料板块，首推大北农、禾丰牧业，其次唐人神、金新农。

能繁母猪存栏下降的原因分析：

①环保因素淘汰母猪；②自然淘汰母猪；③信心、资金等因素：本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎，养殖环节专业化更为明显，小养殖户更倾向于补栏仔猪，育肥后出售；④上一轮部分原种猪作为肥猪出售，导致原种猪供应不足。

17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善，我们认为能繁母猪已至底部，补栏开始加速，叠加PSY提高及出栏均重提高，一季度饲料上市公司饲料销量加速，饲料行业销量整体拐点已至。

2）产业结构调整，有望推动饲料龙头新一轮高增长。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢，有利拉长猪周期乃至饲料周期，另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续增长。养殖产业结构调整，有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长！①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升，龙头销量增速高于行业；②养殖高盈利，饲料中高档产品比例提升；③产品、客户结构变化，推动盈利弹性高于销量弹性。

2、水产饲料进入上行周期，重点推荐海大集团。草鱼等水产品价格进入上行通道，草鱼价格年初至今涨幅约20%，创两年新高，17年预计将持续高位运行；鱼价推动养殖户提高养殖面积、养殖密度，饲料投喂量，年水产饲料进入上行周期，销量预计加速提升；高盈利下，膨化料等高端料比例预计提升，增强企业的盈利能力。

海大集团推荐核心逻辑：

1.预计公司饲料销量进入20%+增速通道，结构调整提升盈利能力：

鱼价进入上涨通道，推动水产饲料增长，预计公司年水产饲料销量增速20%、25%；预计公司年猪饲料销量增速25%、 0%；禽饲料区域继续扩张，销量维持稳定增长，预计公司年销量增速25%、25%。

2.积极布局养殖业，预计年出栏 0、60、100万头，养殖贡献业绩增量。

.核心员工持股及限制性股票激励完成，上下齐心发展提速！核心员工持股计划完成，均价16.15元/股。

预计年的归母净利润为8.8/12.1/16. 亿，增速1 %/ 8%/ 5%，预计17年将迎业绩拐点，坚定推荐！ 、饲料股估值：估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2个季度，历史估值区间在20- 0倍，当前主要上市饲料公司估值均在20倍PE以下，我们认为估值已到下限，随着盈利的兑现，产业结构变化得到认识，估值将伴随盈利提升。产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长，市场对饲料行业认识仍有预期差，且上市公司估值处于历史估值下限，随着盈利的兑现，我们认为饲料股将出现估值、盈利双升，我们坚定推荐！