医疗保健从不确定中寻找确定投资的星星之火牛

医疗保健：从不确定中寻找确定投资的星星之火 荐9股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■投资策略：把握三大主题，从不确定中寻找确定投资的星星之火。回顾201 年，在招标、反商业贿赂等因素的扰动下，政策环境整体上呈现出年头高、中间低、年尾回升的走向。18届三中全会奠定了“市场化”在医改中的作用，但部委之间的博弈扑朔迷离，执行的路径仍有待观察。虽然明年行业政策仍然充满不确定性，但我们判断，明年的药价政策受各方阻力较小，有望获得突破。

低价药价格管理思路已经明确，我们判断明年高品质药品有望获得较好的定价。此外基药制度继续推进、健康服务产业的发展初展头角，我们预计，明年政策环境略好于今年。建议把握“高品质药”、“独家基药”、“器械与服务”三大主题，从不确定中寻找确定投资的星星之火。

热闹的比赛现场 ■主题一：高品质药品受益药价政策，面临进口替代的大好机遇。原研药在我国长期享受超国民待遇，体现在偏高定价、招标中的单独质量分层，在“以药养医”体制下占有过高市场份额。如今在医保支付压力加大和GSK事件的促动下，政策制定者有动力逐步取消原研药的超国民待遇，国内高品质仿制药迎来进口替代的机会。同时，我们判断，要提升高品质药品的市场份额，国家会在定价政策方面给予支持与引导，推荐恒瑞医药、华东医药、常山药业。

■主题二：医疗服务行业迎来最佳投资机会。我们研究发现，相比海外发达国家，我国国内成熟医院拥有非常高的盈利能力。我们认为被低估的医务人员劳动力价值和旺盛的医疗需求是我国医院行业高盈利能力的主要原因。从社会资本进入医疗服务领域的模式来看：专科医院连锁模式已经相对成熟，综合医院连锁模式处于发展初期，高端医院连锁模式的发展阶段则处于两者之间。长期来看，我们更看好前两者的投资前景，高端医院连锁模式的发展还需要商业医疗保险普等多重因素的配合。推荐爱尔眼科、和佳股份、鱼跃医疗。

■主题三：基药制度红利尚未结束。基层医疗的发展、基药制度的实施给基药生产企业带来发展机遇。过去几年经验说明，即便基药蛋糕没有做大，优势基药品种也能从基层市场蛋糕的重新划分中获益。今年以来卫计委多次提到要求各级医院严格执行基药使用比例，从政策导向看，未来基药市场蛋糕有望迅速做大，优势品种将从双重获益。

■风险提示：药品招标降价；药品安全问题；反商业贿赂。