高考加油方正证券货币信用扩张延续原来的减速增长走魏家

方正证券：货币信用扩张延续原来的减速增长走势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

货币供应量M1和M2继续延续原来的减速增长走势：9月狭义货币M1和广义货币M2的同比增长率分别为4.8%和11.6%。注意，官方对M2的同比增长有一个补充说明:根据临时调整的所谓剔除基期冲时点因素影响后的可比的新口径，9月M2同影响极地大气循环。这样比增长率为12.9%。官方由此强调，M2同比增长在此可比口径下是加速增长的。我们在此只是根据实际数据进行有关的计算和判断，不考虑这个临时的解释。

我们的判断是，两个口径的货币供应量M1和M2继续延续原来的减速增长走势。从预期的角度说,货币供应量减速增长的力度大于我们的预期,更大于市场的预期平均。

社会融资总量继续延续原来的减速增长走势：9月社会融资总量（存量）的同比增长率为14.5%，明显低于8月份的15%。其中，金融机构的表外融资明显收缩，反应了近期的对商业银行表外业务的监管政策正在发挥作用。从预期的角度，基本符合我们以及市场的预期。

其中，作为社会融资总量中的最重要组成部分，人民币贷款同样继续延续原来的减速增长走势，不过，减速幅度低于社会融资总量的水平：9月人民币贷款同比增长率为13.2%，略微低于8月份的水平（13.3%）。人民币贷款的减速增长幅度明显低于社会融资总量的相应减速增长幅度。这主要是由于商业银行受到近期表外业务监管加强的约束、将部分表外融资转入表内，我们认为他在日本工作过，这不宜理解为整体上的有关信用扩张的加速。

国债到期收益率和人民币汇率走势符合预期。

整体判断，中国宏观经济的货币信用方面仍然处于减速增长阶段：

根据以上情况，无论是从金融机构的负债方面或资产方面，其相关总体规模在9月份仍然都是表现出延续原有的减速增长的走势。这表明，正如我们此前一直强调的，中国宏观经济的整体流动性仍然处于持续收缩的阶段，货币政策放松力度和效果不及预期。