行业有色金属比价上升触发铜铝消费之争

有色金属：比价上升触发铜铝消费之争 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

有色金属比价上升触发铜铝消费之争报告摘要：

投资者对中国实行调控政策和美国限制银行规模的担忧犹存，本周有色金属价格继续下跌，LME金属价格指数累计一周下跌7.5%。其中，铜、铅和锌分别下跌8.7%、9.6%和10.1%；铝和锡分别下跌7.0%和 . %；只有镍上涨1.1%。

国内金属价格亦走弱，上海期交所当月期铜价一周下跌5.5%，收于56,240元/吨。

近期，铜铝比价再次走高，并接近2009年底时的历史高点，铜铝之争也再次成为市场关注的焦点。由于铜在下游产成品中的成本占比较高，铜铝比价的上升已成为铜铝替代现象的触发因素。目前包括电力、交通和家电在内的铜主要应用领域都已经出现较为成熟的铝替代铜现象。

尽管目前发生的替代仅局限于过去已有的领域，而新的替代进程又是缓慢且漫长的，但考虑到替代发生后带来的结构性调整是永久且不能逆转的，这将对相应的金属价格带来长期的影响。

中国黄金协会最新数据显示，2009年中国黄金产量达 14.0吨，较去年增长11. %，再次创出历史新高。同时，中国黄金市场的生产集中度也不断增大。

目前中国的黄金生产企业数量已从2002年的1,200多家下降到700多家。排名前10位的大型黄金企业黄金产量占全国的47. %，保有黄金资源储量占全国的60%以上。

能源价格的持续高企正侵蚀着海外铝厂利润。印度国家铝业和印度铝工业有限公司2009年第4季度的净利润分别下滑29. %和22.0%。美国铝业2009年第4季度亏损2.77亿美元，业绩远低于市场预期。同时，因能源价格过高，美国铝业计划关闭位于意大利的Fusina和Portovesme两个冶炼厂。

我们2月份的投资组合是：紫金矿业（占比40%）、神火股份（占比15%）、焦作万方（占比15%）、中金岭南（占比15%）和江西铜业（占比15%）。

行业周报T_RankInfoT_RankInfo有色金属同步大市-A上次评级同步大市-AT_ReportDate报告日期T_StockAdjustInfo1T_Analyst研究员衡昆首席行业分析师hengkun@章小韩 助理行业分析师zhangxh2@T_RelatedReport前期研究成果有色金属行业周报：调控政策打压有色金属价格有色金属行业周报：钼价快速回升有色金属行业周报：现利用各种方式隐匿作案痕迹。安总队派出多路侦查员货氧化铝价格连续上涨有色金属敬请参阅报告结尾处免责申明2一、动态概述：

一周市场回顾市场对中国实行调控政策和美国限制银行规模的担忧犹存，本周有色金属价格继续下跌，LME金属价格指数累计一周下跌7.5%。其中，铜、铅和锌分别下跌8.7%、9.6%和10.1%；铝和锡分别下跌7.0%和 . %；只有镍上涨1.1%。国内金属价格亦走弱，上海期交所当月期铜价一周下跌5.5%，收于56,240元/吨。

库存方面，本周LME铝库存减少0.5%至461.2万吨；铜库存继续增加1. %至54.1万吨。

另外，铅和锌库存一周分别增加2.5%和1.1%；镍和锡库存分别增加1.6%和1.9%。

在有色金属价格下跌的影响下，全球有色金属矿业类股票继续走弱。其中，北美基本金属矿业股指数和黄金矿业股指数一周分别下跌 .7%和2.8%。国内有色金属股价继续向下调整，A股有色金属板块当周下跌7.1%，大于沪深 00指数同期4.8%的跌幅。

图1：LME主要基本金属价格变化(2009～)铝铜铅锌镍锡数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心注：以2009年1月2日为100本周，全球股票市场与商品市场继续下跌，再加上希腊与葡萄牙的财政预算危机，全球市场的避险情绪继续升温。另外，美联储重申将结束购买1.25万亿美元抵押贷款担保证券亦支撑了美元。本周美元继续走强。至周五，美元指数收于79.5，一周上涨1.5%。

投资者担心中国限制货币信贷和美国广东省电力公司尝试与负责九龙、新界供电的香港中华电力公司接触限制银行业规模的政策将抑制全球经济复苏。另外，美国能源局数据显示，上周原油产品库存继续上升，且炼油厂产能利用率仍处于历史低点。

本周原油价格继续下跌。至周五，NYMEX原油期货价格收于72.9美元/桶，一周下跌1.8%。

美元走强与原油价格下跌降低了黄金的投资与对冲吸引力。至周五，金价收于1,081美元/盎司，一周下跌1.1%。

行业周报敬请参阅报告结尾处免责申明 本周聚焦：比价上升再次引发铜铝消费之争自2009年初有色金属价格从底部回升以来，铜价走势显著好于铝价，铜铝比价不断上升。

目前，LME当月期铜铝比价约为 .4，距离2009年底 .5的历史高点仅一步之遥。随着铜

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