日常消费品食品饮料龙头或有阶段性防御功能

日常消费品：食品饮料龙头或有阶段性防御功能 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：截止今日收盘，食品饮料板块年初至今绝对收益为2.94%，收益排名由前段时间市场反弹时的倒数第五跃升至倒数第十，主要原因在于近期大盘暴跌时，板块内龙头股仍有绝对收益，带动板块相对收益明显。展望后市，预计大盘后期弱势震荡的可能性较大，在这种情况下，上半年表现并不十分靓丽的食品饮料板块有望获得相对收益，推荐业绩稳定、现金流充裕、估值便宜的龙头贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、汤臣倍健。

市场走势：本周食品饮料行业下跌11.46%，跑赢上证综指 .91%。动态估值角度看，食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为2 .62X；子板块中，肉制品和白酒估值分别为16.1 X和17.11X；食品综合和调味品估值最高，分别达72.64X和45.4 X。

行业与重点公司中报业绩点评：

古井贡酒：跨区域扩张成效初显，业绩持续稳健增长。1）古井2015H1营业收入增长1 .51%，归属于上市公司股东净利润增长6. 4%。2）跨区域扩张初显成效，下半年河南市场的资源投放将加大。 ）销售费用率由1季度的25.8%回升至上半年的29.27%。4）白酒行业逐步回暖，销售回款增加带动现金流状况改善。5）看好古井的跨区域扩张和效率提升潜能，维持“买入”评级。

泸州老窖：短期业绩回升有波折，长期趋势已确定。1）老窖2015H1营业收入 6.96亿，同比增长1.62%，归属于上市公司股东净利润为10.21亿，同比增长6.58%。2）新任领导层深谙营销和公司发展弊端，大刀阔斧整顿产品体系，虽然改革将给短期业绩回升带来波折但有助于老窖从根本上结束品牌乱象，为“大单品战略”打下基础，有助于业绩持续增长。 ）高端白酒市场加速回暖，茅五提价利好泸州老窖。4）看好新管理层改革和明年业绩恢复性增长，维持“增持”评级。

合作过名导 中炬高新：受地产业务拖累，业绩低预期，主业仍稳健增长。1）受地产拖累，业绩下滑：报告期内，公司实现营业收入1 .2亿元，归属于母公司净利润0.97亿元，分别同比下滑0.74%和 5.72%。2）费用率上升，盈利能力下滑：公司综合毛利率为 5.2%，同比略微下降。公司业绩大幅下滑主要系房地产业务下滑所致，经济疲软导致的酱油业务下滑并不严重。下调公司至“中性”评级。

原材料跟踪监测：从猪肉价格跟踪的数据看，上周猪肉和仔猪价格分别为28.1 和 4.45元/公斤，环比上涨了0.2和0. 4元/公斤。而从6月份数据看，生猪和能繁母猪存栏量均成下降趋势，预计下半年，猪肉价格指标仍将持续上行。全球大麦价格7月1 5美元/吨，环比上月上涨8.2%，同比下跌5%；国内大豆现货价格保持平稳；中国食糖价格指数环比上周下滑1.8%；国内大豆、包装纸、玻璃整体持平或略微下跌。

国企改革进度梳理：目前 2家国有食品饮料企业中已有20家已经实施国企改革，但大部分国企改革力度较小。引入战略投资者和完善激励机制（以管理层、员工、经销商持股为主）是国有食品饮料企业主要改革路径。

风险提示：大盘暴跌风险及食品安全问题