高考加油川财证券从衰退性宽松向主动宽松转变魏家

川财证券：从衰退性宽松向主动宽松转变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点实体融资成本实质下降的条件已经具备。2014年以来困扰货币市场与信用市场的分割正在瓦解。背后原因与供给端国务院三令五申降低融资成本的措施有很大关联：比如放宽贷创今年4月份以来新低。不过存比约束，规范商业银行同业业务，增加直融占比等，这些使得全社会资金收支表的结构正在从表外回归表内，从政府部门回归居民和企业部门。

实体经济向主动宽松转变。上周末从需求端央行时隔28个月重启降息，避免经济陷入衰退性宽松的局面。从5年期国债利率差与社融增速差（今年社融增速与去年同期增速相减）走势看，我们判断社融增速差就此见底的可能性很大，资金需求下滑的速度被遏制，随着资金供给的阀门被打开，实体经济正向主动宽松转变。

中上游中观价格数据有所好转。11月第三周房地产日均销量数据继续回升，在降息作用下，后续反弹的动能仍然存在。此外，中上游价格数据有所好转。10月机械产量出现小幅回升，上游煤炭和有色价格呈现企稳改善的态势。

日元兑欧元重回弱势。11月以来，日元兑欧元重回弱势，欧元兑日元重新站稳140关口，这主要归因于10月 1日日央行超宽松的E措施。我们认为在欧央行未实质启豆瓣有着跟其他社区完全不同的气质。动购买欧元区各国国债的QE措施前，日元兑欧元的弱势仍可维持。

关注工业用地价值重估。11月20日国务院正式印发农村土地流转文件。

从《意见》内容看，最高层对农村土地流转推进仍秉持审慎的原则，基于对农地非粮化以及农村财产权的担忧使得《意见》整体上低于市场预期。从另一角度，这会增加工业用地的稀缺性，带来价值重估的机会。