行业中国银行每日债市参考515

【今日关注】

1、 昨日国家统计局公布，4月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.0%。

2、 今日中国人民在公开市场中招标发行120亿元1年期央行。

3、 明日国家财政部招标发行30年期固息，发行总量为300亿元。（董德志）

【市场评述】

l 银行间现券市场——国债收益率曲线明显陡峭化

周一，银行间市场继续呈现较为浓厚的空头气氛。虽然上午出台的CPI数据向好，但周日出台的信贷增长数据则继续增加市场对紧缩宏观政策的预期。而资金市场则在15日将上缴法定存款准备金的影响下，继续呈现紧张态势，各期限利率继续上扬。除了政策面和资金面的压力，周三财政部将招标发行的30年国债，也给市场机构提供了做空的动力。多重压力的作用下，银行间二级市场国债品种抛盘加大，尤其是长期品种。盘中剩余期限14.5年的06国债19的成交收益率上升至4.0%附近。从收益率曲线看，国债品种收益率曲线呈现明显的陡峭化趋势，15年以上的长期端上涨幅度较大。相对而言，由于成交稀少，收益率曲线仅有小幅上扬。（王维维）

l 交易所现券市场——下跌，成交量略有增加

同样在资金面的压力下，交易所国债市场呈现疲弱态势。上证国债指数收盘报于111.241点，较上一交易日下跌0.049点，全场成交金额略有增加，至5.23亿元。盘面各券涨跌互现，其中剩余期限在16年的03国债3的收盘报94.69元，价格较上一交易日下跌0.53元，收益率在3.89%附近。（董德志）

l 银行间资金市场——短期内资金利率依然存在上行压力

周一，准备金缴款前一日，市场资金趋紧，回购利率继续上扬。定向和准备金的缴款使得近几个交易日市场资金紧张，不少逆回购方挂出较高的融资报价。从公开市场的报价来看，旺盛的需求推动供给方抬高回购利率。全天，R007的加权利率收于3.20％，比上一交易日上行了18.8BP。其中，全国性大行的融入20％。预计，在周二缴款日的影响下，市场资金仍有上行的可能。（胡晓雯）

l 利率互换市场——掉期率曲线陡峭化，但前端变化不大

同样在空头预期浓重的情况下，互换市场掉期率曲线呈现明显的陡峭化态势，回购利率的上涨成为推动掉期率曲线上行的一个重要因素，但是预计这种上行不具有持续性，因此导致掉期率曲线的前端上行幅度有限，在公开市场发行利率稳定的情况下，掉期率曲线前端难以出现明显的上行，我们依然推荐在此时进行收入固定、支付浮动的的空头操作思路，以博取后期回购利率下行所可能带来的收益。（董德志）

【后势预测】

从新近公布的宏观经济数据来看，CPI的涨幅在市场预期范围之内，核心通胀率依然保持在1%附近，对于市场心态不会产生什么负面影响，M2数据出现回落，主要原因在于财政性存款余额增加，客观上造成基础货币回笼，但是财政性存款的余额变动料不具有持续性，后期央行回笼基础货币的压力依然存在，此外由于资本市场的上涨加速令证券公司客户保证金数量明显增加，在一定程度上稀释了当月上调法定存款准备金部份楼盘更以历史最高尺价成交。金管局2日表示将密切留意市况发展率对货币乘数的收缩效应，导致货币乘数继续上行，因此资本市场对于货币供应量的影响应该引起关注，这在一定程度上也提供了货币政策的紧缩依据。在近两周中，30年与7年期国债相继发行，预计在升息预期依然浓重的情况下，中长期利率依然存在上行压力，国债收益率曲线面临进一步陡峭化上行的压力。（董德志）

【参考收益率】

国债期限结构

剩余年限

1年

2年

3年

4年

5年

6年

7年

2.14

2.32

2.45

2.55

2.63

2.77

2.87

2.34

2.73

3.01

3.13

3.24

3.36

3.47

金融债期限结构

剩余年限

0.25年

0.5年

1年

2年

3年

4年

5年

2.58

2.75

2.82

2.92

3.01

3.08

3.14

2.67

2.79

3.01

3.16

3.32

3.53

3.69

（本收益率结构以每月首个交易日市场收益率作为比较基准，力求揭示市场收益率变化规律）

【市场行情】

l 银行间市场回购交易行情

品种

R001

R007

R014

R021

R1M

加权平均利率（%）

2.0089

3.2028

3.2900

3.1500

3.1735

l 银行间市场拆借交易行情

品种

IBO001

IBO007

IBO014

IBO021

IBO1M

加权平均利率（%）

<中小保险公司经历了从抵制到认同的过程。p>2.0774

3.1985

3.3242

3.1786

-

（注：加注“*”的利率表示偏离市场正常水平）

l 上海银行间同业拆放利率

品种

0/N

1W

2W

1M

3M

6M9M

1Y

SHIBOR（%）

2.0008

3.1985

3.3038

3.1760

2.9699

2.9894

3.0702

3.2186

（注：上述数据是上一交易日的SHIBOR报价）

l 上海证券交易所主要国债交易行情

品种

剩余年限

收盘净价（元）

涨跌值（元）

收益率（%）

20国债10

0.7

100.65

+0.09

1.3149

02国债14

0.6

100.70

+0.07

1.0596

04国债03

2.1

103.20

-0.11

2.6944

03国债01

3.0

98.55

-0.28

3.2126

04国债04

4.2

107.18

-0.59

2.9727

04国债07

4.5

106.03

+0.02

3.1778

03国债08

6.5

96.30

-0.19

3.6823

03国债03

16.1

94.69

-0.53

3.8485

（参照剩余年限分布，挑选上述流动性较好的券种作为代表品种）

l 上海证券交易所回购交易行情

品种

R001

R007

R014

R028

R091

收盘利率（%）

0.8950

-

-

-

-

l 主要指数变化情况

品种

指数

涨跌值

涨跌幅（%）

上证国债指数

111.241

-0.049

-0.04

上证综合指数

4046.392

+24.715

+0.61

深证成份指数

11732.08

+242.15

+2.11

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