山西证券内修外拓稳增发力源泉

山西证券：内修外拓 稳增发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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2015年稳增长发力：中央经济工作会议部署的2015年五大工作任务，其中前两项任务都是有关增长的。回顾2014年，毋庸讳言，2季度以来的经济增长压力越来越大。底部盘桓过程旷日持久，随时有落入承载改革的必要经济增长率、也就是新常态下中高速增长的边界之下。国家在稳增长的意图越来越明显，2014年下半年，热别是三季度末以来，政府基础设施投资在加码，共批复万亿的铁路、机场等基建投资，货币当局还先后放松对房地产贷款的限制，以及11月21日的降息，直至中央工作会议明确稳增长。一系列的讯息都在传递2015年稳增长发力是板上钉钉之事实。

2014年奠定稳增长与改革基础：2014年中国经济增长呈现中间高两头低、一季度开局不错、二季度冲高、三季度回落、四季度低迷的总体特征。

国内经济扑朔迷离的同时，制度性框架的构建却有条不紊，本年度先后召开7次深改小组会议，十八届四中全会确立依法治国、市场基础地位、户籍改革、土地流转、国企改革、资本市场改革等热点领域的制度性文件先后推出，这与我们在去年年度报告中分析的政府在改革中重构六大关系基本一致，新常态下，实现经济增速的换挡需要通过改革重新架构经济关系，实现增长驱动的转变，才能找准稳增长发力点。

2015年内外兼修仍是康庄大道：2014年，如果说改革与增长更侧重于改革，但经济对内对外确实兼修的，对内如前所述，对外一带一路无疑成为全年亮点，金砖国家银行、亚投行以及丝路基金设立，加大了国内产能与资本的对外输出，自贸区扩容，亚太自贸区建设的推动，中韩、中澳等自贸区谈判实质性进展，均表明中国经济的国际地位的提升。

2015年经济增长仍能实现7以上：随着稳增长发力，2015年财政政策更积极，货币政策宽松周期也开启，此前的产能过剩化解、结构调整也逐步释放微观经济体的活力，预计明年经济7以上，投资增速将反弹、消费稳态、出口略有回落，国际收支更为平衡，人民币贬值压力上升。

国际经济形势方面：2014年美国经济独好，欧洲和日本下半年也逊于上半年，美俄新冷战对欧洲整体偏负面，我们认为欧洲经济将于先抑后扬，日本随着安倍连任，更为激进的量化宽松政策出台为大概率事件，总体看欧日经济将略好于今年下半年，受国际大宗商品价格和美国加息概率上升的影响，新兴市场国家经济也先降后升，俄罗斯经济衰退大概率事件。