山西证券内需乏力消费胶着鼓励

山西证券：内需乏力 消费胶着 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局发布的社会消费数据显示，7月份社会消费品零售总额20776亿元，同比名义增长12.2%（扣除价格因素实际增长10.5%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额10360亿元，增长9.7%。月份，社会消费品零售总额144974亿元，同比增长12.1%。其中，限额以上单位上零售额2167亿元，增长55.2%。

主要观点：

9-贝托(62分钟内需乏力，消费同比增速连续两月回落：

7月零售增速12.2%，扣除价格因素实际增长10.5%，均比上月增速回落0.2个百分点；限额以上单位消费品零售增速9.7%，较上个月提升0.5个百分点。经济稳增长刺激下，内需表现一直很乏力，年内同比增速最高点为5月份，同增12.5%，6月和7月已经连续两月同比增速回落，虽然幅度不大，但与当局转变经济增长方式的主导还是不相一致的。而自2012年以来，消费增速接近一个断崖式的下滑，这既受制于多重因素叠加的影响，更多的是宏观经济在转型过程中，缺乏新的支撑点和消费政策刺激。

农村消费仍高于城市，家电和汽车类消费反弹：

7城市与农村区域分别上升12.1%及13.2%，比6月均回落0.2个百分点，自2013年2月以来，农村消费的增速一直高于城镇地区，这与房地产市场的遇冷以及反腐导致的餐饮和高档消费品销售下降不无关系。商品销售增速仍快于餐饮。在大类商品的消费中，通信器材类同比增长24.2%，虽较6月回落9.3个百分点，但仍属于各类商品增幅最高；金银珠宝类同比下降11.7%，已经连续五个月负增长，这与2013年月，中国大妈们对黄金的消费热情高涨导致基数较高有很大关系。值得注意的是，家电和汽车类成稳消费主力军，7月同比增速分别上升1.9和1.2个百分点。

消费的胶着状态仍将持续一段时日：

今年月，消费同比增速一直处于相对较冷的状态，胶着在12%增速的周围，2月和4月两创同期新低，在3月末的稳增长政策刺激，虽迎来5月的反弹，但接下来的二三季度之交，消费增速又接连滑落。我们认为，这种胶着还会持续一段时间，主要是因为当前经济增长基础不够牢固，房地产市场未见底部，而相对应的是缺乏新的消费增长点以及必要的消费政策刺激。