医疗保健从估值修复到估值切换的

医疗保健：从估值修复到估值切换 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

医药行业目前仍然处于需求释放为主的快速增长阶段，未来其增速预计将维持20%左右，市场过度乐观会带来风险，市场过度悲观会带来机会。

投资要点：

宏观层面。医保进入持续投入阶段，仍将维持20%左右的增速；药价调整将成为常态，但仍处于行业能够消化的范围内；基药的影响正逐步由坏转好，内容在悄然变化；公立医院改革在县医院层级将全面铺开。

中观层面。

降价：日本降价曾导致药价指数的大幅下降，与日本相比，中国行业对降价的消化能力较强，目前的降价仍处于可消化范围内；招标：唯低价是从发生改变，质量优先逐步得到体现；医保控费：控费是在医保的大前提下进行的，医药行业的整体影响不会受影响，药品消费仍将维持较快增长。

微观层面。医药行业未来整体将呈现稳定增长，但其中的结构性变化将逐步产生：

1、创新药研发成为大势所趋，上市公司创新药研究的国际化将促进中国企业迈上新台阶；2、流通环节加速整合，经历了2011年的短暂调整之后，医药流通行业将重新迈入上升期，其中零售终端将发生变革，在新一轮医药分开中药品零售业面临新机遇； 、围绕医疗服务的新盈利模式将层出不穷，专科连锁、高端医院、健康体检、血透中心等各种医疗服务产业将蓬勃发展。

投资策略。上半年医药板块超额收益明显，下半年医药板块表现的主要特征将从估值回升逐步过渡到估值切换，建议重点关注201 年业绩增长预期明确，有条件在下半年完成估值切换的公司；在下半年经营有可能出现拐点的公司也是我们重点关注的对象。

下半年投资组合：恩华、昆药、三诺、双鹭、爱尔恩华药业：业绩增长逐步加快，新产品陆续获批；昆明制药：血塞通快速增长，业绩有超预期可能；三诺生物：血糖监测市场高速增长；双鹭药业：新产品陆续获批，估值有提升可能；爱尔眼科：业绩增速逐步恢复，中长期看好。

Grou诺兰要求这家前雇主给予补偿性损害赔偿和惩罚性损害赔偿 风险提示：

医药板块表现受市场情绪影响，可预测性差。