西南证券别在该贪婪的时候恐慌的

西南证券：别在该贪婪的时候恐慌 类别： 机构： 研究员：

核电的发展正在由二代向三代转变 [摘要]

当前，不论是金融去杠杆还是宏观经济下行压力，对于市场的冲击都是结构性的。市场在不断出清的过程中，越来越好的投资机会也正在逐步显现。看到这种机会的资金正在不断流入市场，投资者不应该在该贪婪的时候恐慌。

受金融去杠杆影响，股东杠杆率高、质押多的个股仍然存在闪崩风险，但指数下行的空间已经有限。银行、周期等行业已经显示出了良好的配置价值，其估值来到了历史估值的最底部。从历史上来看，每次银行股估值接近历史底部时，上证综指就能够获得强力支撑，形成底部区间。

宏观经济数据虽然下行，但是呈现出鲜明的结构性特点，对于不同行业的影响是不同的。5月份的经济数据呈现出下行压力，表现为需求端走向疲软，但供给端出现结构性亮点。从供给端的状况来看，周期性行业投资增速继续保持低位，保障了周期品的供需平衡。而新兴制造业投资仍然保持较高增速。从消费端来看，居民消费增速显著下滑，这与近几年房价快速上涨，居民购房支出增加密切相关。

市场在不断出清后，投资机会不断显现。外资通过沪股通、深股通源源不断买入优质A股标的。2018年上半年两者净流入规模约占全部净流入资金的三分之一，接近1600亿元。随着A股指数的不断下行，4月份以来，海外资金流入在加速，6月份两市净流入资金有望超过600亿元，为沪股通、深股通开通以来最高。

投资策略：当前，在金融去杠杆以及信用风险暴露的冲击下，个股仍有下跌风险，但是指数整体下行风险有限。值得重点布局指数相关的银行等行业。受益于供给侧逻辑且估值处于低位的周期性行业，如钢铁、煤炭、房地产等也值得关注和布局。此外继续关注MSCI重点标的美的集团（000333）、中国平安（601318）、海康威视（002415）、伊利股份（600887）、招商银行（600036）、大族激光（002008）等。关注成长性板块中回调较多的龙头企业，如计算机军工板块中的优质标的，如中科曙光（603019）、宝信软件（600845）、中直股份（600038）、安达维尔（300719）等。

风险提示：经济结构调整失败；供给侧改革停滞或倒退。