医疗保健从弹性到粘性哈

医疗保健：从弹性到粘性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点我们对2010年医药行业的判断：（1）持续的增长性将延续，行业收入利润维持20%以上增长；（2）政策的红包将持续推出，力度不逊于2009年。在这两大因素的保证下，去年末延续至今的医药板块行情还有持续生命力，但投资逻辑需要进行调整：

从估值比较上看，医药板块对沪深 00的动态估值溢价率目前是80%，处于历史平均水平（40%-80%）的上限，距离最高点（120%以上）还有差距。这样看来，在良好成长性的支撑下，医药板块存在继续上涨的空间，但空间需要依靠一定的想象。比如：更大的政策红包的刺激、更超预期的业绩表现。

从绝对估值上看，医药板块目前2010年整体动态PE有 6倍，一线股估值靠近40倍、二线股靠近 0倍、三线股更高。目前的估值参考历史处于合理水平。在这样的背景下选择投资标的，我们认为要以“配置安全收益为主、进攻弹性为辅”作为策略，更多的从安全性角度考虑。

投资观点之一，规避“向下修正”的风险：政策、业绩、送配。

一是对先前行业政策过分乐观的一种修复。市场对去年行业政策的乐观解读今年逐步开始接受检验。目前基本药物目录的缓慢推进，已经些许影响了市场先前50%以上高增长的预期。因此政策如何影响公司，我们需要更谨慎的对待。

东莞农民公寓改革之声再起 再推“洗脚”上楼 二是对一些基本面发生拐点、有重组预期个股的业绩高增长反映已经充分，向上空间渐窄。纵观2009年个股的优秀表现，排名前列的主要是市场关注度不高的公司（甲流概念、重组概念、反转概念），这类公司基本面继续支持股价上涨的效用在递减。

投资观点之二，抓住“向上修正”的机会：注射剂、创新、白马。

一是中药注射剂。经历了2009年的再评价工作，目前新品种的审批也逐步放开，中药注射剂行业2010年可能是增长速度加快的一年。入选基本药物目录，也为质优价廉的中药注射剂提供了恢复的机遇。这个行业值得重点关注。

二是创新机会。我们判断2010年是医药行业创新突破年。新药报批、FDA认证等事件会层层出现。该类机会可能带来相关个股的估值向上一个台阶，可能是历史新高。

三是白马股。医药白马2008年表现优异、2009年表现低迷，本身持续的成长在目前价位显得更有相对吸引力。部分白马股已经出现在近期涨幅榜前列已经说明问题。

根据上述几条思路，我们近期选择股票池的原则是：从追求弹性转为追求粘性，抓住风险较低的机会，目标收益定位于20%- 0%的收益。

持有增持减持医药生物行业医药生物行业研究报告国金行业沪深 00长期竞争力评级：等于市场均值市场数据行业优化平均市盈率68.27市场优化平均市盈率29.70国金医药生物指数7212.54沪深 00指数 206.57上证指数2994.14深证成指12120.48中小板指数560 .222010年01月29日分析师:黄挺(8621)610 8218huangting@联系人:李敬雷(8621)610 8219lijingl@李龙俊(8621)610 8 15lilj@中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）相关报告1《2009版医保目录新鲜出炉,彰显政府医保投入决心》，2009.12.12《创造力！想象力！》，2009.11.24此报告仅供天弘基金管理有限公司使用维持增持评级——医药生物行业研究报告敬请参阅最后一页之特别声明2目前2010年估值 0倍以下的个股：华兰生物、康缘药业、中新药业、三九医药、华东医药、复星医药、浙江医药、新和成。这类个股攻防兼备，是较优选择。

目前2010年估值40倍左右，估值高但成长明确的个股：恒瑞医药、恩华药业、信立泰、科华生物、云南白药、国药股份。这类个股可做防御性配置选择。

潜在的黑马：昆明制药、山大华特。这类个股可做进攻性配置选择。

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