行业长江证券经济落差延续不改放手格局

长江证券：经济落差延续 不改放手格局 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点库存开始被动小幅回补在经历了去年PPI同比持续回升之后，月公布的累计库存同比首次出现回补迹象，但是我们更倾向于这是短期的被动补库行为，从 月监控的高频生产资料价格来看，环比出现下降，当前补充的库存年内即面临去化风险，导致未来加速衰退。

节后需求继续验证弱势 月PMI与跟踪的高频发电量保持了一致性，明显弱于季节性水平，我们预计4月公布的 月工增和PPI也将较之前市场预期较弱。这些都表明，今年节后的开工水平并不强烈，与我们近期的实地调研相符。

分项上生因为他在成都的的哥中还是有一定的号召力三。似乎为了佐证他的这句话产和新订单回升的幅度也都低于预期，并且购进价格和原材料库存都有比较明显的下滑，这表明企业家对未来开工的预期是较为悲观的。传统的制造业投资需求并未趋势性启动，仍需依靠政府和地产。

政策显顶部加重流动性担忧表内来看，尽管1月万亿信贷增速明显，但是基于 月8000亿的预测下，1季度信贷水平较去年同期2.4万亿并未有明显增长，这一增速比去年四季度的信贷同比增速明显较弱。

银监会8号文件对“影子银行”的监管，尽管对于银行盈利可能影响较小，但是对社融水平将会有比较明显的影响，预计短期表外流动性投放也将降温，再次强化了我们物价、房价回升下，流动性弹性决定需求的观点。

四月配置：政策顶部与经济落差4月将公布的 月宏观数据会2克是多不饱和脂肪继续打击之前经济复苏的预期，短期市场仍保持谨慎。

中期来看，正如我们之前所说的，在经济见顶趋势明显之前，政策的顶部会更提前。银监会对“影子银行”的逐步监管，对整个融资总量也会有一定的调整，这些都不利于未来需求的持续增长，经济在2季度之后再度衰退的概率越来越大。

行业配置上，IPO重启成为4月中小盘的风险点，看好防御性及部分消费行业，食品饮料、电力、家电以及通信。