化工油价企稳反弹带动聚酯产业链及行物业

化工：油价企稳反弹带动聚酯产业链及MDI行业 荐24股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

预计2016年基础化工行业整体净利润同比将小幅增长，随着四季度原油价格的持续反弹，Brent原油四季度均价环比三季度上涨9. %，部分基础化工企业四季度单季度增长明显。

根据我们跟踪的40家主流基础化工公司2016年预计加权平均EPS为0.47元，同比上涨45%。4Q16年单季度加权平均EPS0.12元，环比上涨7%。年报净利润预计同比增幅较大的子行业主要为PTA、涤纶长丝、草甘膦、轮胎及助剂、维生素、甜味剂、MDI、锂电材料等；下滑幅度较大的子行业主要是钾肥、电子化学品等。

PX-PTA-涤纶产业链盈利继续复苏，由于产能投放的错配期，目前供需格局偏紧，受益于油价反弹，刺激需求叠加未来2- 月份旺季来临，有望刺激涤纶价差维持高位。未来两年PTA暂时无新增产能，老产能复产仍不确定，同时PX全球投产不及预期，价差仍有望维持高位，涤纶长丝16年实际新增产能增速低于需求增速，因此PTA与涤纶价差有望继续扩大。预计2016年荣盛石化EPS0.71元（16年全年yoy+41 %，16Q4QoQ+15%，下同），恒逸石化EPS0.50元（yoy+ 9%，QoQ+104%），桐昆股份0.89元（yoy+852%，QoQ+155%）。

2016年聚合MDI市场价从年初的11000元/吨上涨到21950元/吨，涨幅达到99.5%。

水孩儿和派克兰帝继续保持着累计销售额的冠、亚军头衔。水孩儿的累计销售额同比增幅为7.32%。 尽管2017年预计全球有中东地区40万吨/年和上海联恒24万吨/年的新增装置，但是产品主要在下半年投放且负荷提升需要时间，实际新增产量不高，低于需求增长。高壁垒、高投入使得行业可以长期保持寡头垄断格局，预计万华化学16年EPS1.65元（yoy+1 4%，QoQ+11%）；新型甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖由于环保原因行业格局发生重大变化，价格持续上涨，预计金禾实业16年EPS0.98元（yoy+158%，QoQ+75%）。

环保严查叠加补库存带来农药和化肥行业复苏，大宗农药产品草甘膦、草铵膦、吡虫啉以及氮肥中的尿素价格呈现大幅上涨带动相关企业净利润出现大幅上涨，未来2- 月份随着国内外农药旺季来临，以及2月份对化工大省山东、四川等地区的巡查叠加农耕旺季预计尿素、草甘膦等价格将继续上涨。我们预计江山股份16年EPS0.18元（yoy+405%，QoQ+1064%）、新安股份16年EPS0.07元（扭亏，QoQ+1218%）、扬农化工16年EPS1. 5元（yoy-8%，QoQ+5 %）、长青股份16年EPS0.48元（yoy-27%，QoQ+ 6%）、尿素龙头华鲁恒升16年EPS0.71元（yoy-2%，QoQ+55%）。

轮胎行业走出寒冬，结构性复苏。供给端受双反、银行给轮胎企业抽贷等影响过剩产能逐步出清，山东省明确规定不再新增轮胎产能。需求端汽车产销大幅增长，2016年汽车产量为2819. 万条，同比增长14%，远高于去年的5%的增速；8月份货车限载新规发布，我国对货车非法改装和超限超载治理进入新阶段，推动重卡需求增长重卡全年产销分别为74.14万辆和7 .29万辆，同比增长 8%和 %。供需改善下16年整体开工率接近70%，相较15年提升明显。我们预计赛轮金宇16年EPS0.17元（yoy+107%，QoQ-14%）、青岛双星16年EPS0.16元（yoy+76%，QoQ-1%）、玲珑轮胎16年EPS0.92元（yoy+6 %，QoQ+49%）。受益于轮胎行业回暖，上游炭黑及下游助剂企业净利润大幅增长，预计黑猫股份16年EPS0.16元（yoy+47 %，QoQ+91%）、阳谷华泰16年EPS0.58元（yoy+ 27%，QoQ-20%）。