行业银信合作周评918发行数量环比减少8款

一、发行概况：存准新规影响投资标的，银信发行规模数量减少

二、期限和收益情况：短期产品减少，中长期拉升收益

三、投资方式：组合投资类产品仍主导，其他类低迷

四、投资领域：金融投向绝对优势，产品开始“喝酒品茶”

五、银信理财市场点评

1.存款准备金新规出台，理财产品发行放缓

2.中秋未现理财产品发行高潮

六、本周银信合作产品点评

一、发行概况：存准新规影响投资标的，银信发行规模数量减少

据用益工作室不完全统计，本周共有19家银行和28家信托公司参与发行了176款银信理财产品，发行数量较上周减少8款，减幅为4.35%。本周预计的发行规模为314.70亿元，比上周减少54.81亿元，减幅为14.83%。近期以来，在银行理财业务爆发式增长的同时，监管也正逐步收紧。日前将银行理财资产池涉及到的六种模式界定为违规，要求银行从即日起进行自查和整改。这六种违规模式包括理财资产池中涉及委托贷款、信托转让、信贷资产转让、监管套利的票据、以及高息揽存、银银合作等行为。另外，自9月5日起，扩大存款准备金缴存范围，商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款被纳入其中。而且央行刚刚公布的数据显示，8月份人民币存款增加6962亿元，同比少增3736亿元，显示银行对存款资金的挖掘已经有限。而进入9月份，银行理财市场仍保持不温不火的淡季状态。特别是以往假日期间火爆的“假日理财产品”在中秋假期难觅踪影。由于上述新规出台后，存款准备金缴存范围扩大的同时，银行承兑汇票等非信贷融资方式的增长将放缓，这类产品规避缴存的功能就此失效，银行的理财资金购买的标的因此相应减少，综上原因，都影响到银信理财产品的发行规模和速度。

本周发行量前五的银行：(,)36款，(,)34款，(,)31款，(,)14款，(,)12款。

表1 本周银信合作理财产品发行情况

二、期限和收益情况：短期产品减少，中长期拉升收益

本周银信合作理财产品的平均理财期限为176天，平均收益率为5.29%，与上周相比，理财产品平均期限增加92天，收益上涨了0.62个百分点。由于长期产品的发行大幅增加导致平均期限拉长，拉升收益率。主要是半年期至二年以上的产品出现大幅增加。

从市场方面看，月末央行调整存款准备金缴存范围之举表明央行仍维持紧缩货币政策不变。在持续的紧缩货币政策影响下，通胀压力或将在第四季度减弱。短期内预期降温， 6个月左右的中长期理财产品受到关注。同时，进入9月，理财产品发售数量保持平稳。一些银行近期针对中秋节假日进行理财产品营销，然而这些产品并非是针对假期的超短期理财产品。如农行深圳分行称，为迎接中秋节，该行于9月7日开始销售“安心得利”第1698期银信理财产品，5万元至100万元预期年化收益率为4.6%，期限却长达22天。使得收益率再度出现攀升，可见，针对中秋假期的超短期理财产品难觅踪影。

本周发行量最大的依然是一个月期产品，占比达到21.02%，相比上周占比大幅下降，下降了11.51个百分比；半个月产品位列第二位，占比20.38%，较上周增加了1.71个百分点；二个月及半年期的产品位列第三，占比18.47，分别占较上周增加了2.81%、4.62%。半年期产品的增加幅度最大。一年期及二年以上期产品也分别上涨了1.55和1.91个百分点。从收益看，除三个月期产品略下调4个百分点以外，其他产品收益都有不同程度的上升。一年期产品收益上涨5.88%。从图表可见，本周产品以短期产品为主，但本周中长期产品出现大幅增加。

三、投资方式：组合投资类产品仍主导，其他类低迷

本周投资方式与上周趋同，组合投资类产品虽然仍占据着绝对优势地位，而本周信托贷款类等融资类产品至上周冒泡后又呈现低迷态势。金融债券类及外币类产品业务都发行了7款，呈现平稳趋势。本周仅发行了1款票据产品。由于股市一度低迷，A盘沪指已下滑至2500点以下，导致可转债投资遭挫，而通过信托计划投资于可转债的银信理财产品则再遭重创 ，这是今年理财产品市场又一始料未及的重创。继银监会狠查违规产品之后，银行现在又要开始担心其持有的可转债产品，最终收益是否能像预想一般。可转债对投资毕竟要符合正常的使用习惯来自然体现）者而言是保证本金的股票。当股价下跌到转换价格以下时，可转债投资者被迫转为债券投资者。因可转债利率一般低于同等级的普通债券利率，所以会给投资者带来利息损失。 这也就意味着，银行未必会面对资金损失。银行理财产品作为稳健投资的投资品，最终收益不及预期，银行将面临投资能力不足的质疑。 实际上，可转债暴跌，这种情形在2005年和2008年末也都出现过。两次均是在股票市场遭遇持续暴跌，并逐渐出现底部的时期。通常来讲，可转债其期权属性为看涨期权。最新一期的金葵花安心回报人民币237号理财计划，理财期限为14日，预期收益为4.1%。 在其产品说明书中明确标示，理财计划资金由招商银行通过信托计划投资于可转换债券、可分离债、新股申购、交易所债券和银行存款等其他工具。 最近一个月招商银行发行的相关产品发现，此类型产品数量居多，而且形式相近。以这款为例，在产品说明书中标示风险评级较低，而且多投资于债券类产品。其中标示，部分资金通过信托计划购买可转债及新股申购，在股票市场震荡下，风险敞口大增。 银行理财产品最初以稳健的形象示人，然而上半年发展速度翻倍。其中隐藏的问题也被逐渐放大，逐渐变成了难以忽视的问题。

四、投资领域：金融投向绝对优势，产品开始“喝酒品茶”

本周产品维持前两周的产品投资趋势，产品仍主要投向于金融领域，占比90.34%，但近几周出现了白酒、茶类等另类投资。由于在银监各种新规出台后，投资领域和方向受到了一定影响和规范。而同时，经济环境波动剧烈的情况下，资产缩水已经无法抵挡，为了满足通膨下投资者的需求，与艺术品具有相似欣赏价值的酒类、茶类等价格逆势上扬，所以也成为了投资者眼中的避险工具。目前资本市场的运行情况并不算好，股市低迷，楼市也遭到打压。在抗通胀成为人们理财首要目标的情况下，资金开始流入了其他的很多领域。黄金、邮币卡市场也都是在这样的市场背景下活跃起来。尤其是今年以来，艺术品受到了更多人的关注，名画、名酒、名品的拍卖价格总是让人惊喜，这才给了将艺术品、酒类成为投资标的的机会。而银信等理财产品此番卷土重来，并不是单调地重复历史。(,)、普洱茶、红酒等作为近期来投资品中的几个黑马品种，投资者或许品尝过，或许耳闻过，甚至还有人干脆就做起了实物投资。但这些消费品在现在这么一个投资品种匮乏的阶段里，又赶上了股票、基金、黄金都不好的行情，有了通胀作为“后盾”，就被推进了投资品阵营，但投资时还需谨慎。

五、银信理财市场点评

1.存款准备金新规出台，理财产品发行放缓

近期以来，在银行理财业务爆发式增长的同时，监管也正逐步收紧。银监会日前将银行理财资产池涉及到的六种模式界定为违规，要求银行从即日起进行自查和整改。这六种违规模式包括理财资产池中涉及委托贷款、信托转让、信贷资产转让、监管套利的票据、以及高息揽存、银银合作等行为。另外，自9月5日起，央行扩大存款准备金缴存范围，商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款被纳入其中。而且央行刚刚公布的数据显示，8月份人民币存款增加6962亿元，同比少增3736亿元，显示银行对存款资金的挖掘已经有限。

点评：由于在上述新规出台前，银行多通过调整存款结构与类别，如大量发行理财产品、开设银行承兑汇票等规避准备金上缴。因此存款准备金缴存范围扩大后，银行承兑汇票等非信贷融资方式的增长将放缓。银行的理财资金购买的标的也相应减少，从而影响到理财产品的发行规模和速度。

2.中秋未现理财产品发行高潮

本周一是传统中秋佳节，但周一却未出现发行高潮。虽然一些银行推出了中秋概念理财产品，然而理财期限却超过20天。进入9月，理财产品数量保持平稳，收益率却再度出现攀升，然而针对中秋假期的超短期理财产品却难见踪影。一些银行推出了中秋概念理财产品，然而理财期限却超过20天。统计数据显示，今年上半年银行理财产品发行数量出现井喷，6月数量与收益均达到高点。进入9月，理财产品数量保持平稳，收益率却再度出现攀升，然而针对中秋假期的超短期理财产品却难见踪影。

点评：中秋未现理财产品发行高潮，主要是在监管层的监督下，银行突击发行超短期理财产品揽储的行为得到遏制。另一原因是因为央行拟扩统计口径推M2+，以加强理财产品管理。11日发布的8月份金融运行统计数据显示，8月末，广义货币(M2)余额78.07万亿元，同比增长13.5%，创2004年11月以来新低。当月人民币贷款增加5485亿元，同比多增93亿元。 央行发言人表示，当前流动性水平总体适当，需要坚持实施稳健的货币政策。继续加强宏观审慎管理，加强理财产品的规范引导和管理。今年以来商业银行理财等产品迅速发展，加快了存款分流，这些替代性的金融资产没有计入货币供应量，使得目前M2的统计比实际状况有所低估。为了更加充分地反映金融市场的最新发展，正在研究覆盖范围更广的货币统计口径M2+，从而加强理财产品管理。

六、本周银信合作产品点评

本周银信产品仍以组合投资方式为主导，虽然目前银信合作产品单一同质类型产品仍居多，但前两周工行推出的针对么私人银行，及本周汉口银行的酒类理财产品对单一同质的产品发行趋势有所转变。

1．安心回报澳元104号32天产品 （产品代码：105072）

该产品是招商银行发行的非保本浮动收益型产品，投资期限为32天，起点金额为5万元。该理财产品募集的资金由招商银行投资于我国银行间市场信用级别较高、流动性较好的金融工具，包括但不限于国债、金融债、央行票据、债券回购、债券远期以及高信用级别的企业债、公司债、短期融资券、中期票据、银行承兑汇票、资产支持证券、次级债等其他工具，并通过信托计划投资于可转换债券、可分离债、新股申购、交易所债券和银行存款等其他工具。

点评：该产品为保本固定收益型外币型理财产品，期限为32天，属短期产品，因此流动性较好。该产品预期年化收益率为7.00%，收益显著，高于目前银行一个月期存款利率。该产品投资门槛较低，因而适合稳健型、平衡型、成长型、进取型投资者。

2．“中银集富理财计划（175天）”2011年第149期人民币175天产品

该产品是由中国银行发行的非保本浮动收益型产品，投资期限为175天，起点金额为10万元。该理财产品投资但不限于银行存款、同业存放、国债、金融债、中央银行票据、货币市场基金、银行承兑汇票、企业债、公司债、短期融资券、中期票据、信托融资资产、理财产品等金融产品。

点评：该产品为非保本浮动收益，期限为175天，属中长期产品，流动性较低，但收益较好。该产品预期年化收益率为5.60%，高于三个月期存款利率。因而适合稳健型、平衡型、成长型、进取型投资者。

3．“华夏理片面的以收录来衡量站排名的观点就是错误的。财-增盈增强型1135号（加息保护）”人民币64天产品

该产品是由建设银行发行的非保本浮动收益型产品，投资期限为64天，起点金额为5万元。该理财募集资金由(,)投资于信用级别较高、流动性较好的金融工具，包括但不仅限于国债、金融债、央行票据、债券回购、债券远期以及高信用级别的企业债、公司债、短期融资券、中期票据、票据资产、资产支持证券、次级债等其它工具，并通过信托计划投资于可转换债券、可分离债、交易所债券、新股申购、信贷资产、信托贷款、银行存款和他行理财产品等其它工具。

点评：该产品属于非保本浮动收益型，投资者主要面临信用风险，产品期限为64天，投资期限较短，该产品预期年化收益率为4.7%，属于两个月期产品；明显高于两个月银行存款利率，收益较好。且该产品投资门槛较低，因而适合稳健型、平衡型、成长型、进取型投资者。（本文作者系：用益信托 研究员 万蓓）

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