医疗保健乍暖微寒时积极备战业绩分化

医疗保健：乍暖微寒时 积极备战业绩分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容目录2011年2季度投资策略2011年4月份推荐组合及投资要点上市公司业绩统计分析板块表现及估值评价行业政策动态医药经济运行动态2011年2季度投资策略（1）：扰动因素政策因素：新医改前景明朗、力度空前，然道路曲折，攻坚年暂为浮云遮望眼国家大力投入+市场持续扩容vs限价，基药量价博弈中劣币驱良币苗头隐现！但基药改革模式尚难复制到占比90%的医院市场！政策靴子逐一落地，企业消除观望后积极应对——行业高增长态势依旧，企业在改革-试错-改革中不断分化。

业绩因素：2011年面临生产成本、监管成本上升压力已披露的2010年报业绩：65%的主板公司符合预期；5 %的中小/创业板公司符合预期，约 0%明显低于预期。

估值因素：优质公司11PE25- 2x、12PEx——绝对估值历史偏低、相对估值溢价略高以预测业绩看已不贵，待4月密集年报/季报业绩披露后进一步修正业绩和预期当前：医药板块整体11PE28.8X，相对沪深 00溢价1 1.7%，相对全部A股溢价9 .9%标的选择——重新思考回避普药类公司（业绩受抑于成本上升和产品限价双重挤压）；看好三类：①独家品种/资源类公司；②高端治疗和预防领域；③商业和医疗服务类公司Q2投资情景预判：4月微寒，5月转暖——2季度医药板块谨慎乐观4月：继续面临业绩考验。

5月：持续低迷5个月后，已消化政策/估值/业绩风险，我们在年度策略中预期的2季度板块性行情有望在5/6月体现！拥有独家品种/独特资源，偏消费类公司：

天士力、东阿阿胶、中恒集团、云南白药、康缘药业、康美药业专注于高端治疗和预防领域：

尽早反应 恒瑞医药、海正药业、人福医药、华东医药、壹佰制药；华兰生物、沃森生物商业和医疗服务：

一致药业、上海医药；乐普医疗、鱼跃医疗、尚荣医疗、爱尔眼科二、4月份重点推荐6只基本面优良，业绩增长确定、估值已显吸引力个股：

①天士力：分享收获期成长；②东阿阿胶：调整基本到位；③云南白药：期待新白药〃大健康转型战略；④一致药业：业绩显实力，规划昭雄心；⑤上海医药：优质增长，估值安全；⑥中恒集团：独家优质产品受益新医改。

2011年2季度投资策略（2）：标的选择一、从中长线角度，2季度建议主要关注：

回顾：1- 月投资策略回顾2010年医药股获得高达48%的超额收益率，列所有行业第一，同时累积了较高的估值压力，我们在10Q4的策略报告《休养生息，长线是金》中特别提示行业将步入政策密集出台期，建议板块进入防御阶段。其后药品价格调整政策、安微模式等陆续出台。自2010年12月板块开始调整，2011年1月医药板块仍滞涨。

2月我们认为医药板块估值压力已大幅化解，提出《调整后的布局，全年仍有 0%收益》，当月医药板块如期止跌反弹，2月医药指数涨幅5.70%，小幅跑赢指数，6只推荐股票组合取得平均收益率8%，跑赢上证指数2.20%；但绝对估值水平和相对溢价率有所回升。

月我们提出板块将面临业绩考验。医药板块的调整，首先是估值向下修复，其次是业绩是否达预期的考验。估值已企稳， -4月份则面临业绩大考。不可否认10年的市场热情可能促使盈利预测偏乐观，已披露年报及快报的公司则显示一些公司业绩低于预期。 月份预计医药板的表现与大盘相比偏弱，个股将随真实业绩的体现而分化。