医疗保健中药和化学制剂龙头公司业绩快速增的

医疗保健：中药和化学制剂龙头公司业绩快速增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

中报业绩回顾：中药和化学制剂龙头公司业绩快速增长，跨行业比较优势明显。

9月观点：短期内建议采取偏防御的行业投资策略，重点持有增长逻辑清晰、成长性确定、有望穿越周期的品种。

报告摘要：

9月观点：医药板块自今年5月以来持续跑赢大盘，原因一是医药行业政策转向信号明确、行业盈利逐月提高；二是由于宏观经济形势赢弱，医药行业的比较优势突出。当前时点，我们仍然看好行业的长期发展前景，短期内板块超额收益较高，估值较高，建议采取偏防御的投资策略：重点持有增长逻辑清晰、未来几年成长性确定、有望穿越周期的品种，四季度估值切换后将缓解估值压力。

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9月组合：我们看好专科药的刚性需求，大病保障政策的落实至少将结构性的有利于专科药企业；我们也看好优势药品在基药市场的攻城拔寨。9月组合为恒瑞医药、天士力、昆明制药、云南白药和双鹭药业。同时积极关注东阿阿胶和海正药业的经营拐点。

中报业绩回顾：中药和化学制剂龙头公司业绩快速增长。尽管受到药品降价、医保控费、抗生素限用等不利因素的影响，医药上市公司收入增速近两年始终保持在20%左右；盈利增速在2011Q4跌入低谷，扣非净利润增长- 4%，自2012Q1回升至7.9%，Q2为 .2%。2012Q2非金融A股上市公司同比下滑22.6%，扣除原料药板块，医药上市公司Q2扣非净利增速达16.2%，相对其它行业的优势较为明显。从细分子行业来看，剔除部分因个体性因素导致业绩波动巨大的公司后，化学制剂龙头公司扣非净利增速达17.5%；中药龙头公司扣非净利增速达24.2%；剔除上海医药的影响，医药商业行业整体净利增速达18%。

医药股8月跑赢大盘，全球主要市场医药指数跑输大盘。8月，沪深 00指数累计下跌5.5%，医药股累计上涨1.7%。8月 1日PE（TTM，整体法）为 2.1倍，估值溢价率也有所提升。全球主要市场指数表现良好，除个别市场外，涨幅大都超过1.5%，仅沪深 00指数出现5.5%的较大跌幅。同期医药指数相对较弱，除A股外，仅孟买证交所医药指数继续维持强势，上涨5.0%。

月医药工业数据：收入增速稳定，盈利能力继续逐月提高。2012年月，医药制造业实现营业收入9,095亿元，同比增长19.1%；实现利润总额891亿元，同比增长17.8%，维持了今年以来利润总额增速逐月提高的趋势。行业毛利率29. %，较2011年提升0.4个bpt；利润率9.8%，较2011年下滑0.5个bpt。

行业要闻：

国家发改委、卫生部等部门近日联合发布了《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》，提出大病保障实际支付比例不低于50%；新版基本药物目录相关政策目标已经确定，基药品种预计将扩充至700种；北京市公立医院改革方案提出要落实公立医院独立法人地位,实行理事会制度、院长负责制和监事会制度；卫生部正式发文要求对2010年12月 1日后评审新增的三级医院重新定级；新医改三年来，全国财政医疗卫生累计支出15166亿元。

风险提示：医保控费、药品招标、行政降价等政策的推进影响行业增速。

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