有色金属年中国精炼铜进口负增长但铜吗

有色金属：201 年中国精炼铜进口负增长 但铜价的大幅下跌仍需积蓄力量 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月进口铜环比增加1. %201 年12月进口未锻造的铜及铜材44.1 万吨，环比增加1. %，同比增加29. %。考虑到春节临近的船期因素和融资铜贸易的影响，12月进口规模维持在高位并不意外。

201 年中国的精炼铜进口规模呈现负增长中国201 年精炼铜进口总量为454万吨，同比负增长2. %（2012年的增速为14%）。我们判断年度口径进口增速由正转负，主要原因在于：1，中国需求增速减缓；2，冶炼费上行，铜精矿进口替代效应，其中201 年月铜精矿进口同比增长17%； ，融资铜行为在201 年上半年减少。

不可忽视的是，融资铜或在4季度重新兴起201 年年初至年中，由于国内资金价格的回落和人民币升值预期的减弱，保税区铜库存一度回落至40万吨附近，符合我们此前的判断。但不可忽视的是，201 年 季度以来国内资金成本的重新上行，以及人民币汇率的重归升值通道，我们估计融资铜贸易在4季度重新兴起，在此期间上海保税区的铜库存由40的低位重新上升了至50万吨，这一趋势可能持续一段时间。

但平时工作日的扫墓人数却大大增加 铜价中期大幅下跌仍需要积蓄持续的利空事件从中国铜需求的主要下游电+家电两大行业看：中国国家电2014年计划完成固定资产投资40 5亿元，其中电投资为 815亿元，后者的投资增速达到近20%；瑞银中国家电研究员判断2014年空调的销售增速在9%附近。

同时考虑到国内外利差存在导致融资铜行为并未趋势性减弱，以及中国国储潜在的收储和LME库存被贸易商搬运出交易所仓库而进入“影子仓库”，我们认为铜价大幅下跌仍需要积蓄持续的利空事件。