有色金属年及以后矿业商品前景展望的

有色金属：2014年及以后矿业商品前景展望 类别： 机构： 研究员：

自己的品牌 [摘要]

研究报告更新我们的矿业商品价格预测我们更新了对一系列矿业商品的价格预测。最重大的调整与基本金属相关：我们上调了12个月镍价预测以及中期内的锌价和铅价预测。在大宗商品中，我们维持铁矿石和动力煤价格预测不变，但下调了对焦煤的长期价格预测，因为在我们看来，长期定价不再是适当的衡量标准。钾肥市场的价格触底早于我们的预期，我们因此上调了短期预测。最后，在PGM（铂族金属）市场，我们下调了铂价预测，因在供应过剩的市场中南非兰特走软拖累成本支撑位下滑。

2014年首选镍、锌和钯基于12个月预测来看，我们认为矿业商品中上行空间最大的是镍(+1 %)、锌(+ %)和钯(+14%)。就镍而言，由于印尼近期开始禁止原矿出口，我们目前预计镍供应的边际成本将大幅上升，镍铁矿在2014年底和2015年可能出现严重短缺（但并非我们的基本假设）。就钯而言，我们认为钯供应在投资需求增长前已经不足（与铂不同），地面钯库存在2014年将开始下降。

相反，我们认为未来12个月下行空间最大的大宗商品是铁矿石(-21%)和铜(-15%)。我们预计2014年铁矿石市场将出现结构性过剩，中国和海运铁矿石生产商边际产能将关停。铜市场“自下而上”的供需分析仍显示2014年和2015年供应将过剩，因为在过去10年来强劲的铜矿资本投资推动下，供应迅速增长。尽管如此，我们对极短期内铜价的悲观看法有所缓和，原因是近期大规模供应中断（印尼原矿出口暂停和智利港口罢工仍在持续）及库存可预见性下降（因LME新规和中国融资铜交易规模上升）。