财富证券静观其变以静制动位置

财富证券：静观其变 以静制动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股指数全线小幅上涨。上周（10..14）国内主要市场指数均出现上涨，上证综指涨1.97%，中小板指涨2.18%，创业板指涨2.06%。其他主要指数中，香港恒生指数跌2.59%，美国股市道指跌0.56%，纳斯达克指数涨0.31%，同时现货黄金跌0.52%，美元指数涨1.67%。

人民币汇率逐渐迈入第四轮贬值。在美联储加息预期升温美元指数一度走强的背景下，人民币汇率接连刷新六年新低，上周美元兑人民币累计涨幅达0.86%，人民币已逐渐迈入去年股灾以来第四轮贬值。回顾前三轮人民币贬值分别在2015年8月、2015年11月至2016年1月、2016年5月至7月，前两轮贬值均对应着A股的两次大跌，第三轮贬值A股反应更加理性在情绪提升的带动下还走出一小波吃饭行情。我们认为人民币贬值压力渐增，第四轮贬值周期或已启动，但短期来看在资本管控加强、年底个人换汇额度基本见底的背景下人民币贬值对A股的影响整体可控，而长期来看人民币贬值将加剧资本外逃压力加大市场波动。

深改政策频繁发布，债转股主题获市场关注。近期国家接连发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》、《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》等多项深化改革政策，彰显出国家坚持“三去一降一补”与经济稳增长并行的决心。纵观经济全局，当前最确定的增长方向在于PPP投资和由债转股“添砖加瓦”的国企改革，上周市场最为活跃的板凸显马克思主义的真理性、共产党执政的合理性和中国特色社会主义的优越性。提升素质要注重实效。各级干部要围绕领导科学发展、促进社会和谐、服务人民群众块亦是债转股及国企混改、PPP等概念，其中债转股和国企混改尤其引人关注。新一轮市场化的债转股模式让更多人看到改革的实质进展，而债转股本质上亦可以看做一种混合所有制改革，在楼市被严控的背景下，债转股及重点领域的混改或将赢得持续关注。

静观其变，等候机会。当前市场最主要的变化来自于房地产调控、人民币汇率以及资金情有的还要看GPS绪方面。第一，近期深改组政策不断以期待实现去杠杆与稳增长的双赢局面，楼市调控在政策不断加码的背景下效果初现，多城市地产销量较节前明显回落。第二，人民币汇率方面，国内经济与美国经济周期错位，美国经济渐向好加息步伐加快而国内稳增长压力仍大，人民币内在贬值空间大；且当前美国十年期国债利率加速上行已突破1.8关口，人民币虽已加入SDR但从近期人民币汇率表现来看，市场对人民币需求低于预期。第三，资金情绪方面，上周股市并未出现明显放量，存量资金博弈局面仍未被打破，且当前投资者情绪明显上涨，综合仓位已处于熊市较高位置。因此，我们建议投资者静观其变，留存余地，关注资金回流股市变化，警惕汇市风险。