行业平安证券ECB对解决债务危机的表述无惊喜

平安证券：ECB对以及多项宏观经济数据均释放出经济触底企稳的信号解决债务危机的表述无惊喜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

北京时间12日晚，ECB召开1月议息会议，宣布维持其基准利率1%不变。

主要观点：

ECB保持其基准利率不变符合预期。在此前的2次议息会议上，ECB连续2次下调基准利率使其重回历史低位1%，并在12月开始了面向欧洲银行体系提供长期流动性的措施，鉴于前期出台调整措施的效果仍需要时间观察和评估，因此本次议息会议召开之前，市场普遍预期ECB会维持基准利率不变。

未来欧元区通胀压力缓和为ECB货币政策调整预留空间。11年12月欧元区通胀水平为2.8%，较11年月3%的水平有所下降。随着国际大宗商品及能源价格的趋稳，尽管在未来数月CPI同比增速仍在管理目标2%以上，但12年内区内通胀压力趋缓和（重回2%以内）是大概率事件，因此我们认为通胀压力减轻消除了未来ECB为应对经济增长失控而采取更为宽松的货币政策的主要疑虑。

近月欧元区信同时贷增速减慢，区内经济增长的前景并不乐观。债务危机前景依旧不确定性，短期欧元区增长下行风险依旧存在，但ECB认为全球经济增长、极低的短期利率以及ECB对欧洲银行体系的支持性措施都是支撑欧元区经济增长的有利因素，但欧元区货币供给以及银行体系的信贷投放能力已受到影响，欧元区经济增长前景并不乐观，：

12月欧元区M3同比增速为2.0%，较11月增速下降0.6个百分点；MFI私人部门信贷同比增速由11月的3.0%下降至12月的1.9%，而MFI非金融企业和居民信贷同比增速分别为1.8%和2.3%，均较11月小幅回落；从ECB高级信贷审批官报告数据来看，未来3个月中小企业信贷环境预期指数已出现恶化；过去6个季度欧元区经济增长的主动力是投资和居民消费，而这两个因素与区内信贷增速的关系密切，因此我们认为如果未来由于债务危机持续恶化进而影响欧元区银行体系信贷扩张的能力，那么欧元增长前景并不乐观。